— За первую половину года произошло очень много всевозможных событий, в том числе большие форумы: Кавказский Инвестфорум, Петербургский международный экономический форум. Много мыслей по этому поводу, много мы на наших ресурсах об этом говорили. И в целом интересны ваши наблюдения относительно того, как за первую половину года менялись условия, в которых существовал бизнес, и насколько сложнее или легче стало управлять своим капиталом?
— Легче не становится никогда, становится только интереснее, наверное. Первая половина 2026 года, как всегда, была очень насыщенной: было непросто, но мы справились. К счастью или к сожалению, ПМЭФ значительных новостей и факторов, влияющих на рынки, не привнес. Но одним из наиболее примечательных событий на форуме была сессия на тему космической отрасли, а именно возможности коммерциализации этой отрасли в Российской Федерации. Для нашей страны это не совсем типично.
На мероприятии выступал мой коллега Владимир Брагин. В числе прочего обсуждался и наш проект. Для «Альфа-Капитал» эта тема имеет особое, символичное значение: первым президентом компании был Алексей Архипович Леонов — летчик-космонавт, первый человек, который вышел в открытый космос. Поэтому космическая отрасль для нас, пожалуй, одно из наиболее значимых направлений. И мы уже предпринимаем конкретные шаги в этой сфере: выходим в сегменте дистанционного зондирования Земли. Если ранее перспективы коммерческих услуг в российской космической отрасли воспринимались с заметным скепсисом, то сегодня этот рынок постепенно становится реальностью.
Как показывает мировая практика, прогресс все-таки двигает коммерция. Это направление в Российской Федерации пока не получило широкого развития. При этом коммерческие компании уже демонстрируют конкурентные преимущества, прежде всего по качеству и разрешению космических снимков. Спрос на такие данные есть практически во всех отраслях: они используются для предупреждения и ликвидации последствий стихийных бедствий, в строительстве, инфраструктурном планировании и во многих других сферах.
Как меняются инвестиционные стратегии
— За первую половину года мы наблюдали, как Центробанк постепенно снижал ключевую ставку. Этот тренд продолжился еще с конца прошлого года. Но в то же время ставки по заемным средствам для бизнеса по-прежнему остаются высокими, и изменение НДС также сказались довольно существенно на деловой активности. Интересно ваше видение ситуации, насколько все эти факторы сказались, в том числе на бизнесах Ростовской области?
— Конечно, Ростовская область совершенно не исключение из общего правила, и бизнесу достаточно тяжело в условиях дефицита ликвидности и ее высокой стоимости. Плюс падение покупательской способности — на фоне остальных проблем многие бизнесы переходят в режим выживания. Мы внимательно наблюдаем за теми факторами, на которые обращает внимание и сам Центральный Банк. Основным риском для продолжения смягчения денежно-кредитной политики теми же темпами, конечно, выступают проинфляционные факторы, главный из которых — бюджет.
Заложенный дефицит бюджета на этот год был 3,8 трлн руб., а по предварительным данным, за первые полгода он уже достиг почти 6 трлн руб. Конечно, для Центрального Банка это остается существенным риском, который регулятор учитывает при принятии решений, и поэтому на последнем заседании мы увидели снижение ставки на 25 базисных пунктов.
Мы рассчитываем, что процесс снижения ставки продолжится, и сохраняем базовый прогноз: к концу года ключевая ставка может находиться в районе 13%. Впрочем, даже такой уровень остается достаточно высоким. Помимо ставки на рынок продолжают влиять макропруденциальные меры Центрального Банка, которые ужесточают условия выдачи кредитов банками. Соответственно, поведение инвесторов опирается на эту картину. В результате рискованные инструменты занимают все меньшую долю в инвестиционных портфелях. Все чаще инвесторы отдают предпочтение облигационным фондам, прямым вложениям в облигации и инструментам денежного рынка. Сейчас именно эти классы активов доминируют в портфелях: на инструменты облигационного и денежного рынка приходится не менее 80%.
— Интересно тогда, какими инструментами в таких условиях все больше пользуются те или иные инвесторы?
— Практика показывает, что краткосрочная ликвидность, как правило, размещается в инструментах денежного рынка. Среднесрочные и долгосрочные средства чаще направляются в облигационные инструменты, однако при выборе таких решений инвесторы учитывают ряд дополнительных факторов.
— Если про состоятельную категорию инвесторов говорить, там же, наверное, своя специфика?
— Специфика состоятельных инвесторов, как правило, носит еще более консервативный характер. Это подтверждают и наши исследования клиентского поведения: ежеквартально мы анализируем обезличенные данные об инвестициях хайнетов (состоятельных инвесторов) УК «Альфа-Капитал» на основе совокупного портфеля. Эти данные показывают, что в среднем 80–85% портфелей хайнетов приходится на инструменты облигационного и денежного рынка — примерно в равных долях. Около 9% занимают акции, порядка 8% — инструменты альтернативных инвестиций и лишь около 2% — сырьевые активы.
— Вы выступали на круглом столе наших коллег, рассказывали про классические инструменты инвестирования, говорили, что в текущих условиях следует обратить внимание на акции компаний, ориентированных на внутреннее потребление. Насколько сейчас классические инструменты фондового рынка актуальны, на ваш взгляд, в частности, для инвесторов в Ростовской области?
— Они, конечно, всегда были и будут оставаться актуальными, вопрос только в востребованности. Если раньше инвестор руководствовался перспективой, то в последнее время его подход стал более прагматичным. Это во многом объясняется текущей ситуацией. Теперь среднестатистический инвестор в меньшей степени полагается на ожидания и все чаще принимает решения, исходя из уже произошедших, фактических событий.
Это и решения Центрального банка, и отчетность компаний, и, конечно, геополитический фактор, роль которого в последнее время заметно возросла. В этих условиях компании внутреннего спроса сохраняют актуальность для инвесторов. Однако после событий на Ближнем Востоке на первый план выходят сырьевые компании, прежде всего российские экспортеры углеводородов. Доля акций таких эмитентов в портфелях инвесторов выросла с 7% до 22%.
— За какой период?
— За последние полгода. Доля сырьевых компаний в портфелях инвесторов фактически сравнялась с долей IT-сектора, которая составляет около 22%, и приблизилась к банковскому сектору, занимающему порядка 20%. Однако этот рост был связан не с притоком новой ликвидности на рынок акций, а преимущественно с перераспределением средств между секторами экономики и отдельными группами эмитентов.
В результате российские экспортеры получили дополнительный приток ликвидности. Вместе с тем, несмотря на локальный оптимизм, рынок в целом по-прежнему остается в боковике и отчасти депрессивной динамике. Такая ситуация сохраняется уже порядка 15 недель.
— Еще что-то про акции и облигации в целом, про инвестирование в них можем рассказать?
— Облигации сохраняют свое значение, а в текущих условиях, вероятно, становятся еще более востребованными — в том числе из-за усложнения доступа бизнеса к заемному финансированию. На этом фоне развиваются и новые инструменты, прежде всего цифровые финансовые активы. Их можно рассматривать как относительно близкий к облигационному рынку инструмент, адаптированный к цифровой инфраструктуре. Для российского рынка это сравнительно новое направление, которое постепенно набирает масштаб. Вероятно, этот тренд сохранится и в дальнейшем.
Сегмент высокодоходных облигаций также сохраняет интерес для инвесторов. В нем по-прежнему есть интересные инвестиционные идеи, однако самостоятельно заходить в этот рынок сейчас стоит с особой осторожностью. Оптимальным решением может быть работа через квалифицированного партнера — финансового советника или институциональной структуры. За прошлый год было порядка 38 дефолтов на рынке высокодоходных облигаций — это около 58 млрд руб., из которых 40% это общий объем дефолтов на рынке высокодоходных облигаций и ЦФА. Из которых порядка 40% — это дефолты именно по облигациям.
Почему инвесторы выбирают ПИФы
— Отмечаем тренд на существенный приток денежных средств в розничные ПИФы. И, в принципе, коллективные инструменты инвестирования. Насколько, в принципе, Ростовская область следует этому тренду?
— Доверие к фондам все больше отражается в поведении инвесторов. Если говорить в принципе про рынок розничных ПИФов, — неважно, это открытые или биржевые паевые инвестиционные фонды, — то в мае текущего года на рынок зашло порядка 138 млрд руб. Это практически в два раза больше по сравнению с маем прошлого года.
Конечно, рынок растет не сам по себе. Регулятор внимательно следит за его состоянием, вводятся новые законодательные инициативы, которые делают его более цивилизованным. Одновременно повышается качество клиентского сервиса, в том числе из-за внедрения технологий генеративного искусственного интеллекта, которые очень помогают компаниям.
— В чем преимущество коллективных инвестиций?
— Один из коллег предложил, на мой взгляд, удачное сравнение с услугой персонального брокера. Персональный брокер может сопровождать клиента при работе с портфелем, однако, как правило, одновременно взаимодействует с несколькими клиентами — их может быть и 10, и 50. В такой модели внимание специалиста распределяется между разными портфелями, каждый из которых имеет свою специфику.
У управляющего паевым инвестиционным фондом фокус сосредоточен на самом фонде. Это позволяет выстраивать инвестиционный процесс вокруг общей стратегии фонда, его структуры, целей и установленных ограничений. При этом решение о выборе фонда принимает инвестор. Перед покупкой паев важно самостоятельно оценить инвестиционный профиль фонда, особенности рынка, на котором он работает, собственные цели, горизонт инвестирования и допустимый уровень риска. При необходимости такую оценку можно провести с участием финансового советника или инвестиционного консультанта.
— Интересно, достиг ли этот интерес к ПИФам потолка? И в целом, если нет, то что будет подогревать интерес к вот такого рода инвестициям именно в Ростовской области?
— Потолка мы не достигли, и, перспектива роста развития коллективных инвестиций в России остается высокой. Если сопоставить объем средств на депозитах с текущим уровнем проникновения инвестиционных продуктов, становится видно, что у рынка есть пространство для дальнейшего роста. Дополнительным фактором может стать повышение интереса к теме инвестиций и уровня финансовой грамотности населения.
Я работаю на финансовом рынке около 15 лет и вижу, как заметно изменилось отношение розничных инвесторов к инвестициям. Сегодня люди глубже интересуются устройством рынка, чаще сравнивают разные инструменты и внимательнее относятся к вопросам управления капиталом. При этом управление инвестиционным портфелем требует профессиональной экспертизы, времени и постоянного анализа рыночной ситуации. У большинства частных инвесторов есть основная работа и другие задачи, поэтому самостоятельное управление портфелем не всегда может быть в фокусе внимания. Коллективные инвестиции позволяют передать управление активами профессиональной команде, которая действует в рамках стратегии фонда, анализирует рыночные условия и принимает решения с учетом установленных ограничений и риск-профиля продукта.